生物(wù)産(chǎn)業十二五規劃将出 概念股望爆發
發布日期：2012-11-09 浏覽次數：982
在日前舉行的第二屆生物(wù)仿制藥高峰論壇上，衛生部醫(yī)藥衛生科(kē)技(jì )發展中(zhōng)心主任李青透露，由發改委牽頭制定的《生物(wù)産(chǎn)業“十二五”規劃》在數月前已經送審國(guó)務(wù)院，基本上已經獲批，“最近補充過一些名(míng)詞解釋的資料，其他(tā)沒任何問題。如果沒什麽意外，11月就将公(gōng)布。” 此外，發改委、科(kē)技(jì )部、财政部和衛生部等多(duō)部門都制定了配套扶持政策。
據上證報報道，李青介紹，即将出台的《規劃》包括七大細分(fēn)子行業，分(fēn)别為(wèi)生物(wù)醫(yī)藥、生物(wù)醫(yī)學(xué)工(gōng)程、生物(wù)農業、生物(wù)制造、生物(wù)環保、生物(wù)能(néng)源和生物(wù)服務(wù)。
“未來4萬億元的生物(wù)産(chǎn)業總規模中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥将達到3.18萬億元。”中(zhōng)國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)工(gōng)業研究總院副院長(cháng)俞雄介紹，按照《規劃》，到“十二五”末，中(zhōng)國(guó)将有(yǒu)5家醫(yī)藥企業進入世界醫(yī)藥百強的行列。
李青透露，多(duō)個部門部署了相關的扶持計劃。“如發改委有(yǒu)戰略性新(xīn)興産(chǎn)業專項，科(kē)技(jì )部制定了國(guó)家主體(tǐ)科(kē)技(jì )計劃，财政部部署了專向經費，衛生部有(yǒu)重大科(kē)技(jì )專項、行業專項，工(gōng)信部則制定了技(jì )改項目。”
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
生物(wù)醫(yī)藥的春天
據華夏時報報道，《生物(wù)産(chǎn)業“十二五”規劃》重點關注的七大領域中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥是重點領域。《規劃》中(zhōng)提出，“十二五”末生物(wù)産(chǎn)業産(chǎn)值将達到4萬億，其中(zhōng)僅醫(yī)藥産(chǎn)業總産(chǎn)值就高達3.6萬億。
據業内專家介紹，關于生物(wù)醫(yī)藥方面的發展，未來5年将主要強調用(yòng)于重大疾病防治的生物(wù)技(jì )術藥物(wù)、新(xīn)型疫苗、診斷試劑、化學(xué)藥物(wù)等創新(xīn)型藥物(wù)品種。王昌林表示：“到2015年，百強新(xīn)藥企業銷售收入占全行業銷售總收入的50%；到2020年，5家企業進入世界醫(yī)藥百強。”
據悉，在《規劃》中(zhōng)，生物(wù)育種也将上升至重要位置。據發改委專家透露，未來5年，在生物(wù)制造方面，生物(wù)基産(chǎn)品占石化産(chǎn)品的比重将達到10%以上；在生物(wù)農業方面，培育動植物(wù)新(xīn)品種200個；在生物(wù)能(néng)源方面，非糧原料能(néng)源占比上升。
在生物(wù)産(chǎn)業發展路徑上，王昌林分(fēn)析，未來5到10年，我國(guó)生物(wù)産(chǎn)業将在技(jì )術研發、産(chǎn)業化、産(chǎn)業升級、國(guó)家合作(zuò)等方面着力，逐步形成生物(wù)産(chǎn)業體(tǐ)系。資料顯示，最近幾年中(zhōng)國(guó)生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業一枝獨秀，行業年均增長(cháng)23.9%；生物(wù)技(jì )術藥物(wù)的産(chǎn)值在2010年達到1380億美元，在醫(yī)藥總産(chǎn)值中(zhōng)的比重從2005年的9.2%升至16.1%；現有(yǒu)900多(duō)個生物(wù)制品處于臨床試驗階段，治療領域與産(chǎn)品類别大大拓展。
有(yǒu)專家明确表示，從藥物(wù)市場來看，生物(wù)技(jì )術藥物(wù)在和傳統技(jì )術藥物(wù)的博弈過程中(zhōng)，優勢明顯，創收能(néng)力十分(fēn)強勁。此外，在中(zhōng)國(guó)各地湧現出了大批生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業園，地級市以上的生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業園已經超過100家，但相關問題也随之而來。
對此，河北的醫(yī)藥産(chǎn)業園負責人李君坦言，鑒于生物(wù)醫(yī)藥的技(jì )術壁壘高，成功的企業不多(duō)，且原創藥價格高昂，“我國(guó)生物(wù)醫(yī)藥企業的國(guó)際化程度普遍很(hěn)低，打造高速發展的企業迫在眉睫。”
據了解，在即将出台的《規劃》中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥以掌握核心關鍵技(jì )術、形成産(chǎn)業主動發展能(néng)力為(wèi)主線(xiàn)，緻力于打造生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業體(tǐ)系的發展。而《規劃》的重點之一，便是突出高品質(zhì)産(chǎn)品的發展，提升生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業的競争力，比如疫苗的升級換代。
“為(wèi)保障目标順利實現，發改委正在制定一系列的保障措施。”發改委高技(jì )術司相關負責人表示，中(zhōng)國(guó)的生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業迎來了難得的戰略機遇期。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
基金三季度再度虧損 醫(yī)藥生物(wù)成增持重點
公(gōng)募基金三季報于24日開始陸續披露，三季度基金再度虧損。截至發稿時，首批發布業績報告的24家基金公(gōng)司旗下的365隻基金(分(fēn)級基金合并計算，A /B/C分(fēn)開統計，包含聯接基金)累計虧損逾225億元。
據經濟參考報報道，天相投顧數據顯示，在目前披露三季報的基金中(zhōng)，除貨币基金和Q D II基金外，其餘類型基金均呈虧損狀态。其中(zhōng)，股票型基金、混合型基金合計虧損241 .4億元，債券型基金虧損5 .3億元，均由二季度盈利轉為(wèi)虧損。而上投摩根旗下基金三季度将0.82億元利潤收入囊中(zhōng)，其也成為(wèi)首批公(gōng)布三季報的基金公(gōng)司中(zhōng)唯一一家整體(tǐ)取得正收益的公(gōng)司。
在三季度A股持續下跌的情況下，三季度末可(kě)比的股票方向基金平均倉位降至76.59%，較二季度末下降逾3個百分(fēn)點。已披露季報基金三季度合計虧損225.01億元，由二季度盈利轉為(wèi)虧損。
數據顯示，已披露三季報的24家基金公(gōng)司旗下開放式基金三季度淨贖回96 .17億份，淨贖回比例為(wèi)1 .29%。但股票型基金獲得60 .04億 份 淨 申 購(gòu) ， 淨 申 購(gòu) 比 例 為(wèi)1 .63%。淨贖回則主要來自債券型基金、混合型基金和貨币型基金，其中(zhōng) 債 券 型 基 金 淨 贖 回 比 高 達14.45%。這或意味着投資者對股票型基金的投資意願在逐步增強。
從倉位來看，首批三季報統計顯示，2012年三季度中(zhōng)，24家基金公(gōng)司的整體(tǐ)倉位下降3.38個百分(fēn)點，降幅較為(wèi)明顯。其中(zhōng)，倉位下調幅度較大的公(gōng)司有(yǒu)中(zhōng)海基金、信達澳銀基金、新(xīn)華基金(博客,微博)(微博)和中(zhōng)銀基金，倉位降幅都超過10個百分(fēn)點。中(zhōng)銀基金季末平均持倉已經降到60%以下，顯示公(gōng)司團隊對後市非常謹慎。而三季度内加倉的基金普遍幅度較小(xiǎo)，平安(ān)大華加倉5個點以上，天弘、益民(mín)、中(zhōng)歐都有(yǒu)小(xiǎo)幅加倉，算是行業中(zhōng)的樂觀派。
在行業配置方面，基金在三季報中(zhōng)的操作(zuò)比較精(jīng)準，其主動增倉的前五大行業，為(wèi)醫(yī)藥、電(diàn)子、信息技(jì )術、石油化學(xué)塑膠塑料、金屬非金屬等行業，跌幅都小(xiǎo)于市場平均跌幅。其中(zhōng)，基金加倉較多(duō)的醫(yī)藥生物(wù)行業，當季在各行業中(zhōng)跌幅較小(xiǎo)。
三季度裏，基金對于醫(yī)藥的興趣大幅增加。統計顯示，當季末，首批披露季報的24家基金公(gōng)司對于醫(yī)藥股的持倉數上升了1.81個百分(fēn)點，季末持倉市值從264億猛增到315億元，增幅驚人。具(jù)體(tǐ)來看，基金三季度增持的重點品種包括，華東醫(yī)藥(000963,股吧)、天士力(600535,股吧)、康美藥業(600518,股吧)、康緣藥業(600557,股吧)、國(guó)藥一緻(000028,股吧)等，涵蓋中(zhōng)藥、化學(xué)藥、醫(yī)藥流通和銷售等各醫(yī)藥子行業。值得注意的是，基金當季度末對天士力、康美、康緣、雲南白藥(000538,股吧)、昆明制藥(600422,股吧)5隻股票持倉總市值已經超過70個億。此外，醫(yī)藥流通零售領域也被基金看好。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
天壇生物(wù):疫苗增長(cháng)超預期，血液制品穩态發展
類别：公(gōng)司研究機構：興業證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：項軍 日期：2012-09-06
事件:
近日，天壇生物(wù)(600161,股吧)公(gōng)布了其2012年中(zhōng)報，報告期内公(gōng)司實現營業收入7.29億元，同比增長(cháng)26.96%，營業利潤2.14億元，同比增長(cháng)17%，實現歸屬上市公(gōng)司股東淨利潤1.47億元，同比增長(cháng)21.29%，EPS0.28元。
點評:
公(gōng)司的中(zhōng)期業績符合分(fēn)析師此前的預期。
疫苗業務(wù)在低基數基礎上增長(cháng)超預期，麻腮風、水痘系列産(chǎn)品增長(cháng)較快:報告期内，公(gōng)司實現預防制品(疫苗)銷售收入4.05億元，同比大幅增長(cháng)66.79%，毛利潤率小(xiǎo)幅提升0.97個百分(fēn)點至66.79%。分(fēn)析師認為(wèi)當期的疫苗業務(wù)快速增長(cháng)主要有(yǒu)兩方面的原因，一是疫苗行業去年上半年受到《2010版藥典》實施，批簽發進度延緩的影響基數較低;二是公(gōng)司部分(fēn)主力産(chǎn)品今年上半年市場推廣銷售狀況較好。從批簽發量來看，上半年對公(gōng)司業績貢獻較大的麻腮風三聯疫苗和子公(gōng)司長(cháng)春祈健生産(chǎn)的水痘疫苗都出現了較快增長(cháng)，其中(zhōng)麻腮風批簽發量同比增長(cháng)41%，水痘疫苗批簽發量同比增長(cháng)56%，均快于市場平均增速，有(yǒu)力帶動了預防制品闆塊規模的增長(cháng)。而另兩項重點品種麻風二聯和乙肝疫苗(酵母)批簽發量也同比分(fēn)别增長(cháng)了35%和9%，實現了穩健增長(cháng)。考慮到公(gōng)司去年三季度确認了部分(fēn)甲流疫苗收入，業績基數較高，分(fēn)析師預計其下半年疫苗業務(wù)同比增速可(kě)能(néng)會有(yǒu)所下滑，但全年來看增長(cháng)趨勢依然十分(fēn)明确。
血液制品穩态發展，成本上升拖累盈利能(néng)力:報告期内公(gōng)司實現血液制品銷售3.10億元，同比下滑6.71%，毛利潤率為(wèi)54.72%，同比下滑4.46個百分(fēn)點。目前血液制品整體(tǐ)市場供求狀況依然較好，但公(gōng)司原料血漿短缺狀況仍未得到明顯改善，由于年内公(gōng)司與行業其他(tā)各主流企業均調高了營養費，導緻漿源采購(gòu)價格持續上升，血液制品盈利能(néng)力略有(yǒu)下降。目前公(gōng)司新(xīn)建漿站中(zhōng)渠縣漿站已于去年投産(chǎn)，安(ān)嶽漿站也在報告期内正式開業，新(xīn)漿站的加入也有(yǒu)望部分(fēn)緩解公(gōng)司漿源不足的問題，确保血液制品業務(wù)繼續穩健發展。
财務(wù)指标周期性波動，費用(yòng)控制整體(tǐ)較好:考慮到公(gōng)司目前在建工(gōng)程較多(duō)，報告期内公(gōng)司通過貸款增加了賬上現金，企業整體(tǐ)資産(chǎn)負債率較一季度末上升了約6個百分(fēn)點，同時當期應收賬款較年初也有(yǒu)所增加，經營性現金流相應減少，分(fēn)析師估計這主要是由于下遊客戶回款較慢所緻，由于其主要客戶為(wèi)各省級CDC系統，回款保障性強，參考公(gōng)司過往應收賬款的季節性變化趨勢可(kě)以預期下半年公(gōng)司回款情況将有(yǒu)所改善。在費用(yòng)率方面公(gōng)司當期發生銷售費用(yòng)7816萬元，對應費用(yòng)率上升4.7個百分(fēn)點，主要是由于公(gōng)司推廣費考核周期縮短，預提推廣費周期相應縮短所緻，同期管理(lǐ)費用(yòng)為(wèi)2893萬元，費用(yòng)率下滑4.9個百分(fēn)點，主要是公(gōng)司對内部成本進行了更加精(jīng)細化控制以及人員薪酬在收入增長(cháng)的情況下并未相應上調所緻，總體(tǐ)而言公(gōng)司費用(yòng)控制狀況較好。
盈利預測:分(fēn)析師小(xiǎo)幅調高公(gōng)司2012-2014年EPS至0.49、0.55、0.61元，公(gōng)司作(zuò)為(wèi)國(guó)内疫苗和血液制品行業的領軍企業之一，銷售體(tǐ)系健全，産(chǎn)品種類豐富，其控股股東中(zhōng)國(guó)生物(wù)技(jì )術股份有(yǒu)限公(gōng)司在我國(guó)生物(wù)制品行業内也具(jù)有(yǒu)支配性優勢地位，其長(cháng)期發展空間依然較大，仍維持其“增持”評級。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
華蘭生物(wù)中(zhōng)報點評:漿站獲批預期，業績要看4季度
類别：公(gōng)司研究 機構：招商(shāng)證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：李珊珊，徐列海 日期：2012-09-19
公(gōng)司公(gōng)布中(zhōng)報:營業收入4.38億元，淨利1.75億元，同比分(fēn)别下降6.76%、-19.82%，EPS0.30元。公(gōng)司預報前3季度淨利為(wèi)0~-30%。華蘭生物(wù)(002007,股吧)作(zuò)為(wèi)國(guó)内産(chǎn)品數較多(duō)，綜合利用(yòng)率較高的血制品企業，坐(zuò)擁河南、重慶血漿資源優勢，預計貴州關停漿站的漿量損失逐步彌補、重慶子公(gōng)司6月已投産(chǎn)業績反應在4季度，新(xīn)漿站将逐漸獲批，疫苗業務(wù)逐漸進入收獲期。預計12~14年EPS0.79、0.90、1.04元，對應PE32、28、24倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。
血制品業務(wù)下滑拖累業績。去年8月貴州關停5漿站減少公(gōng)司近50%的漿量供應，血液制品業務(wù)上半年收入3.3億元，同比下降20.89%，其中(zhōng)白蛋白收入1.37億元，同比降31.39%，靜丙收入1.09億元，同比降25.82%，其他(tā)小(xiǎo)制品收入8330萬元，同比增19.7%;由于血制品價格上漲空間較小(xiǎo)，而采漿和生産(chǎn)成本上升，導緻血制品整體(tǐ)毛利率同比降9.54%至60.32%。上半年确認1.06億甲流收入使疫苗整體(tǐ)收入增103.5%，但普通疫苗收入僅150萬元，同比下滑96.35%，預計為(wèi)四價流腦更換代理(lǐ)商(shāng)所緻。血制品收入和毛利率下滑導緻營業總收入、淨利同比下滑6.76%、19.82%。
重慶子公(gōng)司6月份投産(chǎn)，業績反應在4季度。重慶子公(gōng)司6月19日開始人血白蛋白和靜丙的生産(chǎn)，重慶子公(gōng)司血漿調回華蘭生物(wù)生産(chǎn)人凝血酶原複合物(wù)和人凝血因子VIII。按4個月的生産(chǎn)+批簽發周期，預計4季度可(kě)上市銷售。
血制品政策預期增強，新(xīn)漿站獲批概率大。血制品企業核心競争力是漿量和血漿綜合利用(yòng)率，為(wèi)落實“十二五倍增計劃”2012年1月衛生部下文(wén)鼓勵設置新(xīn)漿站，但設置較高門檻，僅有(yǒu)不到10家企業具(jù)備申請資格。華蘭生物(wù)有(yǒu)11個注冊産(chǎn)品，國(guó)内綜合利用(yòng)率較高。河南在上世紀90年代是獻漿大省，獻漿基礎好(封丘漿站開采當年達到28噸漿量就可(kě)看出)，公(gōng)司作(zuò)為(wèi)河南省生物(wù)制藥企業受政府支持力度大，《河南省生物(wù)産(chǎn)業2012年行動計劃》中(zhōng)提出:将以華蘭生物(wù)為(wèi)重點，鞏固新(xīn)型疫苗和血液制品優勢，重點拓寬華蘭生物(wù)等企業血漿來源。預計在河南省有(yǒu)新(xīn)的漿站不斷獲批，分(fēn)析師認為(wèi)河南漿站基本不需要培育期，開采當年就可(kě)貢獻較大漿量。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
安(ān)科(kē)生物(wù):營銷調整緻增速提高
類别：公(gōng)司研究 機構：海通證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：劉宇 日期：2012-10-24
事件:
公(gōng)司公(gōng)布了2012年三季報:2012年1-9月，公(gōng)司實現營業收入23587萬元，同比增長(cháng)28.25%;營業利潤5315萬元，同比增長(cháng)0.59%;歸屬于上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)5161萬元，同比增長(cháng)12.33%。歸屬于上市公(gōng)司股東的扣非淨利潤4516萬元，同比增長(cháng)31.28%。 經營活動現金流2848萬元，同比增長(cháng)45.92%;實現每股收益0.27元/股。
7-9月實現營業收入8907萬元，同比增長(cháng)34.28%;歸屬于上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)2294萬元，同比增長(cháng)30.48%。 每股收益0.12元/股。
點評:
業績符合預期。公(gōng)司業務(wù)分(fēn)三塊，“一主兩翼”。以生物(wù)制品為(wèi)主(幹擾素和生長(cháng)激素)，中(zhōng)成藥和化藥為(wèi)兩翼。預計全年生物(wù)藥20%增長(cháng)，中(zhōng)藥50%增長(cháng)，扣非淨利潤增速從2011年的15%提高至30%左右。
生物(wù)制品短期依靠營銷細化帶來增長(cháng)，中(zhōng)長(cháng)期需長(cháng)效生長(cháng)激素和長(cháng)效幹擾素的技(jì )術突破。今年公(gōng)司加強市場營銷網絡的建設，增設大區(qū)管理(lǐ)和人員分(fēn)組，強化學(xué)術推廣策略，完善服務(wù)營銷體(tǐ)系，建立了售前、售中(zhōng)和售後的完善營銷體(tǐ)系。2012年1-9月銷售費用(yòng)同比增長(cháng)49.10%，高于收入增速。長(cháng)期需要長(cháng)效劑型的研發成功。公(gōng)司自主研發的長(cháng)效重組人生長(cháng)激素注射液獲得國(guó)家臨床批件，臨床進展順利;自主研發的長(cháng)效PEG重組人幹擾素α2b目前已經完成了臨床注冊申報工(gōng)作(zuò)。
營銷改善使得餘良卿膏藥凸現其價值。餘良卿是商(shāng)務(wù)部首批認定的“中(zhōng)華老字号企業”之一，85%收入來自獨家品種活血止痛膏。預計中(zhōng)成藥闆塊未來三年收入CAGR50%，規模效應帶來的利潤率提高将導緻中(zhōng)藥利潤增速超過50%。
盈利預測與投資建議。分(fēn)析師認為(wèi)随着公(gōng)司銷售結構成功調整，經營将持續向好，中(zhōng)長(cháng)期高速成長(cháng)需依靠生物(wù)制品的長(cháng)效劑型開發成功。預計2012-2014年EPS為(wèi)0.40元、0.51元、0.65元，上調目标價至15元，對應2013年PE29.41倍。維持“增持”評級。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
天康生物(wù):下半年看植物(wù)蛋白逆襲
類别：公(gōng)司研究 機構：招商(shāng)證券(600999,股吧)股份有(yǒu)限公(gōng)司 研究員：黃珺 日期：2012-08-27
上半年淨利潤同比增長(cháng)24.61%，符合分(fēn)析師的預期。公(gōng)司上半年實現銷售收入16.12億元，營業利潤6764萬元，淨利潤6004萬元，同比分(fēn)别增長(cháng)28.68%、16.8%、24.61%。每股收益0.2元，符合分(fēn)析師預期，同時還公(gōng)告了前三季度淨利潤預計同比增長(cháng)0-30%。上半年收入的增長(cháng)主要來自于植物(wù)蛋白和飼料，分(fēn)别貢獻了46%和42%，利潤增長(cháng)主要來自于飼料和疫苗分(fēn)别貢獻104%和54%。
植物(wù)蛋白下半年有(yǒu)望逆襲。上半年植物(wù)蛋白業務(wù)實現收入3.39億元，整體(tǐ)微虧，其中(zhōng)虧的主要是10年采購(gòu)的棉籽壓榨那部分(fēn)，而11年采購(gòu)棉籽加工(gōng)已經盈利。奎屯和阿克蘇兩個子公(gōng)司收入合計為(wèi)4.33億，兩者合計與并表收入相差一個億，分(fēn)析師認為(wèi)這主要是因為(wèi)公(gōng)司現在通過貿易公(gōng)司來銷售植物(wù)蛋白，這一個億是并表後内部抵消了，尚未确認收入。公(gōng)司年初植物(wù)蛋白有(yǒu)6億存貨，上半年去了一半庫存，這剩下的一半存貨下半年有(yǒu)望逆襲，随着豆粕價格快速上漲，7月初至今新(xīn)疆棉粕價格累計上漲超過了30%，剩餘存貨不但不再是負擔，而且還能(néng)貢獻利潤，分(fēn)析師預計下半年跌價準備沖回可(kě)能(néng)性較大，上半年轉銷跌價準備1189萬元，剩下3285萬元中(zhōng)扣除2000萬元短絨，預計能(néng)夠沖回1000萬元。加上去年公(gōng)司植物(wù)蛋白虧損9000萬元中(zhōng)，有(yǒu)8000萬元是在下半年體(tǐ)現，因此即使最保守的估計下半年新(xīn)壓榨部分(fēn)不賺錢，那麽虧損反轉加上減值沖回帶來的利潤相對增量也相當巨大。
公(gōng)司疫苗上半年實現收入2.04億元，毛利率62.89%，較同期提升2.3個百分(fēn)點，公(gōng)司是五家生物(wù)制品上市企業裏面上半年毛利率唯一實現提升的一家，也是三家以招标苗為(wèi)主的唯一一家收入實現增長(cháng)的企業。公(gōng)司疫苗主要是政府招标的口蹄疫疫苗，市場占有(yǒu)率位居第二，公(gōng)司在上半年整個招标苗價格下滑的情況下仍然做到了收入和毛利的雙提升。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
三諾生物(wù):收入持續高增長(cháng)，明年前景值得期待
類别：公(gōng)司研究 機構：興業證券(601377,股吧)股份有(yǒu)限公(gōng)司 研究員：項軍 日期：2012-10-24
事件:
三諾生物(wù)(300298,股吧)公(gōng)布2012年三季報，前三季度實現營業收入25，243萬元，同比增長(cháng)63.67%;營業利潤10，178萬元，同比增長(cháng)35.19%;利潤總額為(wèi)10，974萬元，同比增長(cháng)44.84%;歸屬上市公(gōng)司股東的淨利潤9，319萬元，同比增長(cháng)43.69%，每股收益1.16元(加權平均)，按最新(xīn)股本計算的每股收益為(wèi)1.07元。
點評:
公(gōng)司的業績符合分(fēn)析師的預期。
三季度收入延續高增長(cháng)。前三季度公(gōng)司實現銷售收入2.52億元，同比增長(cháng)63.67%，其中(zhōng)第三季度的銷售收入為(wèi)8，879萬元，同比增長(cháng)57.23%，與二季度相比環比也增長(cháng)16.78%。從中(zhōng)報情況來看，由于今年血糖測試儀采取降價促銷的策略，收入基本不增長(cháng)，血糖試條成為(wèi)了驅動收入高增長(cháng)的主要因素，分(fēn)析師預計内銷試條的增速超過60%。
銷售費用(yòng)繼續走高影響三季度利潤增速。第三季度公(gōng)司歸屬上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)3，317萬元，同比增長(cháng)40.23%，與二季度相比環比增長(cháng)22.2%。由于三季度營業外收入較去年同期增加了784萬元(主要是本期計提了2012年1-8月軟件退稅補貼收入)，第三季度的營業利潤同比僅增長(cháng)13.9%。銷售費用(yòng)的大幅增加是影響三季度利潤增速的主要原因:單季度的銷售費用(yòng)高達2，266萬元，同比增長(cháng)211% !較二季度環比也增長(cháng)33.1%;公(gōng)司前三季度的銷售費用(yòng)率高達22.58%，同比上升9個百分(fēn)點。
公(gōng)司今年上市以來，加大了對市場的投入，廣告宣傳費比去年同期增長(cháng)160%，而且銷售人員也從去年不到200人增加到300多(duō)人。分(fēn)析師認為(wèi)，目前國(guó)内血糖儀行業正處于發展的黃金時期，公(gōng)司借成功上市的契機，加大對市場推廣的投入，迅速切入二三線(xiàn)城市的空白市場，短期内雖然銷售費用(yòng)提升影響業績增速，但為(wèi)未來的持續發展打下了良好的基礎，分(fēn)析師預計明年公(gōng)司的銷售費用(yòng)率繼續提升的可(kě)能(néng)性不大。
毛利率穩中(zhōng)有(yǒu)升，期間費用(yòng)率提升明顯。前三季度，公(gōng)司的綜合毛利率為(wèi)69.6%，同比1.1個百分(fēn)點，主要原因有(yǒu)兩個:1)公(gōng)司通過生産(chǎn)工(gōng)藝，血糖試條的單位生産(chǎn)成本小(xiǎo)幅下降;2)産(chǎn)品結構變化，高毛利率的試條增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過低毛利率的儀器增速;除了銷售費用(yòng)率同比提升9個百分(fēn)點之外，管理(lǐ)費用(yòng)率也提升了1.2個百分(fēn)點;财務(wù)費用(yòng)為(wèi)-620萬元，較去年同期下降365萬元，主要得益于上市之後超募資金帶來的利息收入。
看好明年的持續高增長(cháng)。分(fēn)析師認為(wèi)國(guó)内血糖監測系統行業目前正處在快速成長(cháng)期，而且屬于競争不充分(fēn)的藍海市場，三諾生物(wù)作(zuò)為(wèi)國(guó)内血糖監測系統的領軍企業，有(yǒu)望分(fēn)享該行業确定性的高成長(cháng)。從公(gōng)司今年儀器的投放量來看，超出市場預期，預計全年血糖儀的投放量在130萬台以上，根據公(gōng)司儀器驅動試條的銷售模式，分(fēn)析師預計明年公(gōng)司内銷試條繼續高增長(cháng)的确定性較強，而且還存在超預期的可(kě)能(néng)性。
盈利預測。分(fēn)析師維持此前的盈利預測，預估公(gōng)司2012-2014年EPS為(wèi)1.45、2.02和2.68元，分(fēn)析師看好血糖儀行業确定性的高增長(cháng)，三諾生物(wù)是彈性較大的标的，未來存在業績超預期的可(kě)能(néng)性，維持“增持”評級，建議逢低買入。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
在日前舉行的第二屆生物(wù)仿制藥高峰論壇上，衛生部醫(yī)藥衛生科(kē)技(jì )發展中(zhōng)心主任李青透露，由發改委牽頭制定的《生物(wù)産(chǎn)業“十二五”規劃》在數月前已經送審國(guó)務(wù)院，基本上已經獲批，“最近補充過一些名(míng)詞解釋的資料，其他(tā)沒任何問題。如果沒什麽意外，11月就将公(gōng)布。” 此外，發改委、科(kē)技(jì )部、财政部和衛生部等多(duō)部門都制定了配套扶持政策。
據上證報報道，李青介紹，即将出台的《規劃》包括七大細分(fēn)子行業，分(fēn)别為(wèi)生物(wù)醫(yī)藥、生物(wù)醫(yī)學(xué)工(gōng)程、生物(wù)農業、生物(wù)制造、生物(wù)環保、生物(wù)能(néng)源和生物(wù)服務(wù)。
“未來4萬億元的生物(wù)産(chǎn)業總規模中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥将達到3.18萬億元。”中(zhōng)國(guó)醫(yī)藥(600056,股吧)工(gōng)業研究總院副院長(cháng)俞雄介紹，按照《規劃》，到“十二五”末，中(zhōng)國(guó)将有(yǒu)5家醫(yī)藥企業進入世界醫(yī)藥百強的行列。
李青透露，多(duō)個部門部署了相關的扶持計劃。“如發改委有(yǒu)戰略性新(xīn)興産(chǎn)業專項，科(kē)技(jì )部制定了國(guó)家主體(tǐ)科(kē)技(jì )計劃，财政部部署了專向經費，衛生部有(yǒu)重大科(kē)技(jì )專項、行業專項，工(gōng)信部則制定了技(jì )改項目。”
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
生物(wù)醫(yī)藥的春天
據華夏時報報道，《生物(wù)産(chǎn)業“十二五”規劃》重點關注的七大領域中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥是重點領域。《規劃》中(zhōng)提出，“十二五”末生物(wù)産(chǎn)業産(chǎn)值将達到4萬億，其中(zhōng)僅醫(yī)藥産(chǎn)業總産(chǎn)值就高達3.6萬億。
據業内專家介紹，關于生物(wù)醫(yī)藥方面的發展，未來5年将主要強調用(yòng)于重大疾病防治的生物(wù)技(jì )術藥物(wù)、新(xīn)型疫苗、診斷試劑、化學(xué)藥物(wù)等創新(xīn)型藥物(wù)品種。王昌林表示：“到2015年，百強新(xīn)藥企業銷售收入占全行業銷售總收入的50%；到2020年，5家企業進入世界醫(yī)藥百強。”
據悉，在《規劃》中(zhōng)，生物(wù)育種也将上升至重要位置。據發改委專家透露，未來5年，在生物(wù)制造方面，生物(wù)基産(chǎn)品占石化産(chǎn)品的比重将達到10%以上；在生物(wù)農業方面，培育動植物(wù)新(xīn)品種200個；在生物(wù)能(néng)源方面，非糧原料能(néng)源占比上升。
在生物(wù)産(chǎn)業發展路徑上，王昌林分(fēn)析，未來5到10年，我國(guó)生物(wù)産(chǎn)業将在技(jì )術研發、産(chǎn)業化、産(chǎn)業升級、國(guó)家合作(zuò)等方面着力，逐步形成生物(wù)産(chǎn)業體(tǐ)系。資料顯示，最近幾年中(zhōng)國(guó)生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業一枝獨秀，行業年均增長(cháng)23.9%；生物(wù)技(jì )術藥物(wù)的産(chǎn)值在2010年達到1380億美元，在醫(yī)藥總産(chǎn)值中(zhōng)的比重從2005年的9.2%升至16.1%；現有(yǒu)900多(duō)個生物(wù)制品處于臨床試驗階段，治療領域與産(chǎn)品類别大大拓展。
有(yǒu)專家明确表示，從藥物(wù)市場來看，生物(wù)技(jì )術藥物(wù)在和傳統技(jì )術藥物(wù)的博弈過程中(zhōng)，優勢明顯，創收能(néng)力十分(fēn)強勁。此外，在中(zhōng)國(guó)各地湧現出了大批生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業園，地級市以上的生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業園已經超過100家，但相關問題也随之而來。
對此，河北的醫(yī)藥産(chǎn)業園負責人李君坦言，鑒于生物(wù)醫(yī)藥的技(jì )術壁壘高，成功的企業不多(duō)，且原創藥價格高昂，“我國(guó)生物(wù)醫(yī)藥企業的國(guó)際化程度普遍很(hěn)低，打造高速發展的企業迫在眉睫。”
據了解，在即将出台的《規劃》中(zhōng)，生物(wù)醫(yī)藥以掌握核心關鍵技(jì )術、形成産(chǎn)業主動發展能(néng)力為(wèi)主線(xiàn)，緻力于打造生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業體(tǐ)系的發展。而《規劃》的重點之一，便是突出高品質(zhì)産(chǎn)品的發展，提升生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業的競争力，比如疫苗的升級換代。
“為(wèi)保障目标順利實現，發改委正在制定一系列的保障措施。”發改委高技(jì )術司相關負責人表示，中(zhōng)國(guó)的生物(wù)醫(yī)藥産(chǎn)業迎來了難得的戰略機遇期。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
基金三季度再度虧損 醫(yī)藥生物(wù)成增持重點
公(gōng)募基金三季報于24日開始陸續披露，三季度基金再度虧損。截至發稿時，首批發布業績報告的24家基金公(gōng)司旗下的365隻基金(分(fēn)級基金合并計算，A /B/C分(fēn)開統計，包含聯接基金)累計虧損逾225億元。
據經濟參考報報道，天相投顧數據顯示，在目前披露三季報的基金中(zhōng)，除貨币基金和Q D II基金外，其餘類型基金均呈虧損狀态。其中(zhōng)，股票型基金、混合型基金合計虧損241 .4億元，債券型基金虧損5 .3億元，均由二季度盈利轉為(wèi)虧損。而上投摩根旗下基金三季度将0.82億元利潤收入囊中(zhōng)，其也成為(wèi)首批公(gōng)布三季報的基金公(gōng)司中(zhōng)唯一一家整體(tǐ)取得正收益的公(gōng)司。
在三季度A股持續下跌的情況下，三季度末可(kě)比的股票方向基金平均倉位降至76.59%，較二季度末下降逾3個百分(fēn)點。已披露季報基金三季度合計虧損225.01億元，由二季度盈利轉為(wèi)虧損。
數據顯示，已披露三季報的24家基金公(gōng)司旗下開放式基金三季度淨贖回96 .17億份，淨贖回比例為(wèi)1 .29%。但股票型基金獲得60 .04億 份 淨 申 購(gòu) ， 淨 申 購(gòu) 比 例 為(wèi)1 .63%。淨贖回則主要來自債券型基金、混合型基金和貨币型基金，其中(zhōng) 債 券 型 基 金 淨 贖 回 比 高 達14.45%。這或意味着投資者對股票型基金的投資意願在逐步增強。
從倉位來看，首批三季報統計顯示，2012年三季度中(zhōng)，24家基金公(gōng)司的整體(tǐ)倉位下降3.38個百分(fēn)點，降幅較為(wèi)明顯。其中(zhōng)，倉位下調幅度較大的公(gōng)司有(yǒu)中(zhōng)海基金、信達澳銀基金、新(xīn)華基金(博客,微博)(微博)和中(zhōng)銀基金，倉位降幅都超過10個百分(fēn)點。中(zhōng)銀基金季末平均持倉已經降到60%以下，顯示公(gōng)司團隊對後市非常謹慎。而三季度内加倉的基金普遍幅度較小(xiǎo)，平安(ān)大華加倉5個點以上，天弘、益民(mín)、中(zhōng)歐都有(yǒu)小(xiǎo)幅加倉，算是行業中(zhōng)的樂觀派。
在行業配置方面，基金在三季報中(zhōng)的操作(zuò)比較精(jīng)準，其主動增倉的前五大行業，為(wèi)醫(yī)藥、電(diàn)子、信息技(jì )術、石油化學(xué)塑膠塑料、金屬非金屬等行業，跌幅都小(xiǎo)于市場平均跌幅。其中(zhōng)，基金加倉較多(duō)的醫(yī)藥生物(wù)行業，當季在各行業中(zhōng)跌幅較小(xiǎo)。
三季度裏，基金對于醫(yī)藥的興趣大幅增加。統計顯示，當季末，首批披露季報的24家基金公(gōng)司對于醫(yī)藥股的持倉數上升了1.81個百分(fēn)點，季末持倉市值從264億猛增到315億元，增幅驚人。具(jù)體(tǐ)來看，基金三季度增持的重點品種包括，華東醫(yī)藥(000963,股吧)、天士力(600535,股吧)、康美藥業(600518,股吧)、康緣藥業(600557,股吧)、國(guó)藥一緻(000028,股吧)等，涵蓋中(zhōng)藥、化學(xué)藥、醫(yī)藥流通和銷售等各醫(yī)藥子行業。值得注意的是，基金當季度末對天士力、康美、康緣、雲南白藥(000538,股吧)、昆明制藥(600422,股吧)5隻股票持倉總市值已經超過70個億。此外，醫(yī)藥流通零售領域也被基金看好。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
天壇生物(wù):疫苗增長(cháng)超預期，血液制品穩态發展
類别：公(gōng)司研究機構：興業證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：項軍 日期：2012-09-06
事件:
近日，天壇生物(wù)(600161,股吧)公(gōng)布了其2012年中(zhōng)報，報告期内公(gōng)司實現營業收入7.29億元，同比增長(cháng)26.96%，營業利潤2.14億元，同比增長(cháng)17%，實現歸屬上市公(gōng)司股東淨利潤1.47億元，同比增長(cháng)21.29%，EPS0.28元。
點評:
公(gōng)司的中(zhōng)期業績符合分(fēn)析師此前的預期。
疫苗業務(wù)在低基數基礎上增長(cháng)超預期，麻腮風、水痘系列産(chǎn)品增長(cháng)較快:報告期内，公(gōng)司實現預防制品(疫苗)銷售收入4.05億元，同比大幅增長(cháng)66.79%，毛利潤率小(xiǎo)幅提升0.97個百分(fēn)點至66.79%。分(fēn)析師認為(wèi)當期的疫苗業務(wù)快速增長(cháng)主要有(yǒu)兩方面的原因，一是疫苗行業去年上半年受到《2010版藥典》實施，批簽發進度延緩的影響基數較低;二是公(gōng)司部分(fēn)主力産(chǎn)品今年上半年市場推廣銷售狀況較好。從批簽發量來看，上半年對公(gōng)司業績貢獻較大的麻腮風三聯疫苗和子公(gōng)司長(cháng)春祈健生産(chǎn)的水痘疫苗都出現了較快增長(cháng)，其中(zhōng)麻腮風批簽發量同比增長(cháng)41%，水痘疫苗批簽發量同比增長(cháng)56%，均快于市場平均增速，有(yǒu)力帶動了預防制品闆塊規模的增長(cháng)。而另兩項重點品種麻風二聯和乙肝疫苗(酵母)批簽發量也同比分(fēn)别增長(cháng)了35%和9%，實現了穩健增長(cháng)。考慮到公(gōng)司去年三季度确認了部分(fēn)甲流疫苗收入，業績基數較高，分(fēn)析師預計其下半年疫苗業務(wù)同比增速可(kě)能(néng)會有(yǒu)所下滑，但全年來看增長(cháng)趨勢依然十分(fēn)明确。
血液制品穩态發展，成本上升拖累盈利能(néng)力:報告期内公(gōng)司實現血液制品銷售3.10億元，同比下滑6.71%，毛利潤率為(wèi)54.72%，同比下滑4.46個百分(fēn)點。目前血液制品整體(tǐ)市場供求狀況依然較好，但公(gōng)司原料血漿短缺狀況仍未得到明顯改善，由于年内公(gōng)司與行業其他(tā)各主流企業均調高了營養費，導緻漿源采購(gòu)價格持續上升，血液制品盈利能(néng)力略有(yǒu)下降。目前公(gōng)司新(xīn)建漿站中(zhōng)渠縣漿站已于去年投産(chǎn)，安(ān)嶽漿站也在報告期内正式開業，新(xīn)漿站的加入也有(yǒu)望部分(fēn)緩解公(gōng)司漿源不足的問題，确保血液制品業務(wù)繼續穩健發展。
财務(wù)指标周期性波動，費用(yòng)控制整體(tǐ)較好:考慮到公(gōng)司目前在建工(gōng)程較多(duō)，報告期内公(gōng)司通過貸款增加了賬上現金，企業整體(tǐ)資産(chǎn)負債率較一季度末上升了約6個百分(fēn)點，同時當期應收賬款較年初也有(yǒu)所增加，經營性現金流相應減少，分(fēn)析師估計這主要是由于下遊客戶回款較慢所緻，由于其主要客戶為(wèi)各省級CDC系統，回款保障性強，參考公(gōng)司過往應收賬款的季節性變化趨勢可(kě)以預期下半年公(gōng)司回款情況将有(yǒu)所改善。在費用(yòng)率方面公(gōng)司當期發生銷售費用(yòng)7816萬元，對應費用(yòng)率上升4.7個百分(fēn)點，主要是由于公(gōng)司推廣費考核周期縮短，預提推廣費周期相應縮短所緻，同期管理(lǐ)費用(yòng)為(wèi)2893萬元，費用(yòng)率下滑4.9個百分(fēn)點，主要是公(gōng)司對内部成本進行了更加精(jīng)細化控制以及人員薪酬在收入增長(cháng)的情況下并未相應上調所緻，總體(tǐ)而言公(gōng)司費用(yòng)控制狀況較好。
盈利預測:分(fēn)析師小(xiǎo)幅調高公(gōng)司2012-2014年EPS至0.49、0.55、0.61元，公(gōng)司作(zuò)為(wèi)國(guó)内疫苗和血液制品行業的領軍企業之一，銷售體(tǐ)系健全，産(chǎn)品種類豐富，其控股股東中(zhōng)國(guó)生物(wù)技(jì )術股份有(yǒu)限公(gōng)司在我國(guó)生物(wù)制品行業内也具(jù)有(yǒu)支配性優勢地位，其長(cháng)期發展空間依然較大，仍維持其“增持”評級。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
華蘭生物(wù)中(zhōng)報點評:漿站獲批預期，業績要看4季度
類别：公(gōng)司研究 機構：招商(shāng)證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：李珊珊，徐列海 日期：2012-09-19
公(gōng)司公(gōng)布中(zhōng)報:營業收入4.38億元，淨利1.75億元，同比分(fēn)别下降6.76%、-19.82%，EPS0.30元。公(gōng)司預報前3季度淨利為(wèi)0~-30%。華蘭生物(wù)(002007,股吧)作(zuò)為(wèi)國(guó)内産(chǎn)品數較多(duō)，綜合利用(yòng)率較高的血制品企業，坐(zuò)擁河南、重慶血漿資源優勢，預計貴州關停漿站的漿量損失逐步彌補、重慶子公(gōng)司6月已投産(chǎn)業績反應在4季度，新(xīn)漿站将逐漸獲批，疫苗業務(wù)逐漸進入收獲期。預計12~14年EPS0.79、0.90、1.04元，對應PE32、28、24倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。
血制品業務(wù)下滑拖累業績。去年8月貴州關停5漿站減少公(gōng)司近50%的漿量供應，血液制品業務(wù)上半年收入3.3億元，同比下降20.89%，其中(zhōng)白蛋白收入1.37億元，同比降31.39%，靜丙收入1.09億元，同比降25.82%，其他(tā)小(xiǎo)制品收入8330萬元，同比增19.7%;由于血制品價格上漲空間較小(xiǎo)，而采漿和生産(chǎn)成本上升，導緻血制品整體(tǐ)毛利率同比降9.54%至60.32%。上半年确認1.06億甲流收入使疫苗整體(tǐ)收入增103.5%，但普通疫苗收入僅150萬元，同比下滑96.35%，預計為(wèi)四價流腦更換代理(lǐ)商(shāng)所緻。血制品收入和毛利率下滑導緻營業總收入、淨利同比下滑6.76%、19.82%。
重慶子公(gōng)司6月份投産(chǎn)，業績反應在4季度。重慶子公(gōng)司6月19日開始人血白蛋白和靜丙的生産(chǎn)，重慶子公(gōng)司血漿調回華蘭生物(wù)生産(chǎn)人凝血酶原複合物(wù)和人凝血因子VIII。按4個月的生産(chǎn)+批簽發周期，預計4季度可(kě)上市銷售。
血制品政策預期增強，新(xīn)漿站獲批概率大。血制品企業核心競争力是漿量和血漿綜合利用(yòng)率，為(wèi)落實“十二五倍增計劃”2012年1月衛生部下文(wén)鼓勵設置新(xīn)漿站，但設置較高門檻，僅有(yǒu)不到10家企業具(jù)備申請資格。華蘭生物(wù)有(yǒu)11個注冊産(chǎn)品，國(guó)内綜合利用(yòng)率較高。河南在上世紀90年代是獻漿大省，獻漿基礎好(封丘漿站開采當年達到28噸漿量就可(kě)看出)，公(gōng)司作(zuò)為(wèi)河南省生物(wù)制藥企業受政府支持力度大，《河南省生物(wù)産(chǎn)業2012年行動計劃》中(zhōng)提出:将以華蘭生物(wù)為(wèi)重點，鞏固新(xīn)型疫苗和血液制品優勢，重點拓寬華蘭生物(wù)等企業血漿來源。預計在河南省有(yǒu)新(xīn)的漿站不斷獲批，分(fēn)析師認為(wèi)河南漿站基本不需要培育期，開采當年就可(kě)貢獻較大漿量。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
安(ān)科(kē)生物(wù):營銷調整緻增速提高
類别：公(gōng)司研究 機構：海通證券股份有(yǒu)限公(gōng)司研究員：劉宇 日期：2012-10-24
事件:
公(gōng)司公(gōng)布了2012年三季報:2012年1-9月，公(gōng)司實現營業收入23587萬元，同比增長(cháng)28.25%;營業利潤5315萬元，同比增長(cháng)0.59%;歸屬于上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)5161萬元，同比增長(cháng)12.33%。歸屬于上市公(gōng)司股東的扣非淨利潤4516萬元，同比增長(cháng)31.28%。 經營活動現金流2848萬元，同比增長(cháng)45.92%;實現每股收益0.27元/股。
7-9月實現營業收入8907萬元，同比增長(cháng)34.28%;歸屬于上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)2294萬元，同比增長(cháng)30.48%。 每股收益0.12元/股。
點評:
業績符合預期。公(gōng)司業務(wù)分(fēn)三塊，“一主兩翼”。以生物(wù)制品為(wèi)主(幹擾素和生長(cháng)激素)，中(zhōng)成藥和化藥為(wèi)兩翼。預計全年生物(wù)藥20%增長(cháng)，中(zhōng)藥50%增長(cháng)，扣非淨利潤增速從2011年的15%提高至30%左右。
生物(wù)制品短期依靠營銷細化帶來增長(cháng)，中(zhōng)長(cháng)期需長(cháng)效生長(cháng)激素和長(cháng)效幹擾素的技(jì )術突破。今年公(gōng)司加強市場營銷網絡的建設，增設大區(qū)管理(lǐ)和人員分(fēn)組，強化學(xué)術推廣策略，完善服務(wù)營銷體(tǐ)系，建立了售前、售中(zhōng)和售後的完善營銷體(tǐ)系。2012年1-9月銷售費用(yòng)同比增長(cháng)49.10%，高于收入增速。長(cháng)期需要長(cháng)效劑型的研發成功。公(gōng)司自主研發的長(cháng)效重組人生長(cháng)激素注射液獲得國(guó)家臨床批件，臨床進展順利;自主研發的長(cháng)效PEG重組人幹擾素α2b目前已經完成了臨床注冊申報工(gōng)作(zuò)。
營銷改善使得餘良卿膏藥凸現其價值。餘良卿是商(shāng)務(wù)部首批認定的“中(zhōng)華老字号企業”之一，85%收入來自獨家品種活血止痛膏。預計中(zhōng)成藥闆塊未來三年收入CAGR50%，規模效應帶來的利潤率提高将導緻中(zhōng)藥利潤增速超過50%。
盈利預測與投資建議。分(fēn)析師認為(wèi)随着公(gōng)司銷售結構成功調整，經營将持續向好，中(zhōng)長(cháng)期高速成長(cháng)需依靠生物(wù)制品的長(cháng)效劑型開發成功。預計2012-2014年EPS為(wèi)0.40元、0.51元、0.65元，上調目标價至15元，對應2013年PE29.41倍。維持“增持”評級。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
天康生物(wù):下半年看植物(wù)蛋白逆襲
類别：公(gōng)司研究 機構：招商(shāng)證券(600999,股吧)股份有(yǒu)限公(gōng)司 研究員：黃珺 日期：2012-08-27
上半年淨利潤同比增長(cháng)24.61%，符合分(fēn)析師的預期。公(gōng)司上半年實現銷售收入16.12億元，營業利潤6764萬元，淨利潤6004萬元，同比分(fēn)别增長(cháng)28.68%、16.8%、24.61%。每股收益0.2元，符合分(fēn)析師預期，同時還公(gōng)告了前三季度淨利潤預計同比增長(cháng)0-30%。上半年收入的增長(cháng)主要來自于植物(wù)蛋白和飼料，分(fēn)别貢獻了46%和42%，利潤增長(cháng)主要來自于飼料和疫苗分(fēn)别貢獻104%和54%。
植物(wù)蛋白下半年有(yǒu)望逆襲。上半年植物(wù)蛋白業務(wù)實現收入3.39億元，整體(tǐ)微虧，其中(zhōng)虧的主要是10年采購(gòu)的棉籽壓榨那部分(fēn)，而11年采購(gòu)棉籽加工(gōng)已經盈利。奎屯和阿克蘇兩個子公(gōng)司收入合計為(wèi)4.33億，兩者合計與并表收入相差一個億，分(fēn)析師認為(wèi)這主要是因為(wèi)公(gōng)司現在通過貿易公(gōng)司來銷售植物(wù)蛋白，這一個億是并表後内部抵消了，尚未确認收入。公(gōng)司年初植物(wù)蛋白有(yǒu)6億存貨，上半年去了一半庫存，這剩下的一半存貨下半年有(yǒu)望逆襲，随着豆粕價格快速上漲，7月初至今新(xīn)疆棉粕價格累計上漲超過了30%，剩餘存貨不但不再是負擔，而且還能(néng)貢獻利潤，分(fēn)析師預計下半年跌價準備沖回可(kě)能(néng)性較大，上半年轉銷跌價準備1189萬元，剩下3285萬元中(zhōng)扣除2000萬元短絨，預計能(néng)夠沖回1000萬元。加上去年公(gōng)司植物(wù)蛋白虧損9000萬元中(zhōng)，有(yǒu)8000萬元是在下半年體(tǐ)現，因此即使最保守的估計下半年新(xīn)壓榨部分(fēn)不賺錢，那麽虧損反轉加上減值沖回帶來的利潤相對增量也相當巨大。
公(gōng)司疫苗上半年實現收入2.04億元，毛利率62.89%，較同期提升2.3個百分(fēn)點，公(gōng)司是五家生物(wù)制品上市企業裏面上半年毛利率唯一實現提升的一家，也是三家以招标苗為(wèi)主的唯一一家收入實現增長(cháng)的企業。公(gōng)司疫苗主要是政府招标的口蹄疫疫苗，市場占有(yǒu)率位居第二，公(gōng)司在上半年整個招标苗價格下滑的情況下仍然做到了收入和毛利的雙提升。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
三諾生物(wù):收入持續高增長(cháng)，明年前景值得期待
類别：公(gōng)司研究 機構：興業證券(601377,股吧)股份有(yǒu)限公(gōng)司 研究員：項軍 日期：2012-10-24
事件:
三諾生物(wù)(300298,股吧)公(gōng)布2012年三季報，前三季度實現營業收入25，243萬元，同比增長(cháng)63.67%;營業利潤10，178萬元，同比增長(cháng)35.19%;利潤總額為(wèi)10，974萬元，同比增長(cháng)44.84%;歸屬上市公(gōng)司股東的淨利潤9，319萬元，同比增長(cháng)43.69%，每股收益1.16元(加權平均)，按最新(xīn)股本計算的每股收益為(wèi)1.07元。
點評:
公(gōng)司的業績符合分(fēn)析師的預期。
三季度收入延續高增長(cháng)。前三季度公(gōng)司實現銷售收入2.52億元，同比增長(cháng)63.67%，其中(zhōng)第三季度的銷售收入為(wèi)8，879萬元，同比增長(cháng)57.23%，與二季度相比環比也增長(cháng)16.78%。從中(zhōng)報情況來看，由于今年血糖測試儀采取降價促銷的策略，收入基本不增長(cháng)，血糖試條成為(wèi)了驅動收入高增長(cháng)的主要因素，分(fēn)析師預計内銷試條的增速超過60%。
銷售費用(yòng)繼續走高影響三季度利潤增速。第三季度公(gōng)司歸屬上市公(gōng)司股東的淨利潤為(wèi)3，317萬元，同比增長(cháng)40.23%，與二季度相比環比增長(cháng)22.2%。由于三季度營業外收入較去年同期增加了784萬元(主要是本期計提了2012年1-8月軟件退稅補貼收入)，第三季度的營業利潤同比僅增長(cháng)13.9%。銷售費用(yòng)的大幅增加是影響三季度利潤增速的主要原因:單季度的銷售費用(yòng)高達2，266萬元，同比增長(cháng)211% !較二季度環比也增長(cháng)33.1%;公(gōng)司前三季度的銷售費用(yòng)率高達22.58%，同比上升9個百分(fēn)點。
公(gōng)司今年上市以來，加大了對市場的投入，廣告宣傳費比去年同期增長(cháng)160%，而且銷售人員也從去年不到200人增加到300多(duō)人。分(fēn)析師認為(wèi)，目前國(guó)内血糖儀行業正處于發展的黃金時期，公(gōng)司借成功上市的契機，加大對市場推廣的投入，迅速切入二三線(xiàn)城市的空白市場，短期内雖然銷售費用(yòng)提升影響業績增速，但為(wèi)未來的持續發展打下了良好的基礎，分(fēn)析師預計明年公(gōng)司的銷售費用(yòng)率繼續提升的可(kě)能(néng)性不大。
毛利率穩中(zhōng)有(yǒu)升，期間費用(yòng)率提升明顯。前三季度，公(gōng)司的綜合毛利率為(wèi)69.6%，同比1.1個百分(fēn)點，主要原因有(yǒu)兩個:1)公(gōng)司通過生産(chǎn)工(gōng)藝，血糖試條的單位生産(chǎn)成本小(xiǎo)幅下降;2)産(chǎn)品結構變化，高毛利率的試條增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過低毛利率的儀器增速;除了銷售費用(yòng)率同比提升9個百分(fēn)點之外，管理(lǐ)費用(yòng)率也提升了1.2個百分(fēn)點;财務(wù)費用(yòng)為(wèi)-620萬元，較去年同期下降365萬元，主要得益于上市之後超募資金帶來的利息收入。
看好明年的持續高增長(cháng)。分(fēn)析師認為(wèi)國(guó)内血糖監測系統行業目前正處在快速成長(cháng)期，而且屬于競争不充分(fēn)的藍海市場，三諾生物(wù)作(zuò)為(wèi)國(guó)内血糖監測系統的領軍企業，有(yǒu)望分(fēn)享該行業确定性的高成長(cháng)。從公(gōng)司今年儀器的投放量來看，超出市場預期，預計全年血糖儀的投放量在130萬台以上，根據公(gōng)司儀器驅動試條的銷售模式，分(fēn)析師預計明年公(gōng)司内銷試條繼續高增長(cháng)的确定性較強，而且還存在超預期的可(kě)能(néng)性。
盈利預測。分(fēn)析師維持此前的盈利預測，預估公(gōng)司2012-2014年EPS為(wèi)1.45、2.02和2.68元，分(fēn)析師看好血糖儀行業确定性的高增長(cháng)，三諾生物(wù)是彈性較大的标的，未來存在業績超預期的可(kě)能(néng)性，維持“增持”評級，建議逢低買入。
（《證券時報》快訊中(zhōng)心）
